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復星醫藥私有化復宏漢霖:期待估值回歸

出處:北京商報 作者: 丁寧 姚倩 網(wǎng)編:王巍 2024-06-26

復宏漢霖的停牌終于揭開(kāi)了謎底,與市場(chǎng)此前傳言一致:復星醫藥將私有化復宏漢霖退市。根據6月24日晚的公告,復星醫藥擬通過(guò)吸收合并的方式私有化子公司復宏漢霖。此次吸收合并現金對價(jià)合計不超過(guò)約54.07億港元或等值人民幣。估值低于預期是業(yè)內普遍認為的私有化原因。相較上市時(shí)49.6港元/股的發(fā)行價(jià),復宏漢霖如今的股價(jià)已經(jīng)腰斬。

北京商報

溢價(jià)超三成

5月23日,復宏漢霖宣布短暫停牌,關(guān)于停牌原因,市場(chǎng)上猜測紛紛,其中有消息稱(chēng),復宏漢霖停牌可能與私有化事項有關(guān)。停牌一個(gè)月后,上述傳聞最終靴子落地,復星醫藥將啟動(dòng)對復宏漢霖的私有化。

2018年4月,香港交易所發(fā)布IPO新規,在《主板上市規則》中新增第18A章。新規允許雙重股權結構公司、尚未盈利的生物科技公司赴港上市。隨后百濟神州、康方生物以及信達生物等一眾生物醫藥公司紛紛赴港上市,復宏漢霖也是其中一員。2019年9月,復宏漢霖登陸港交所,作為復星旗下的生物醫藥公司,復宏漢霖專(zhuān)注靶向性單克隆抗體藥物的開(kāi)發(fā),包括單抗類(lèi)似藥、生物改良藥、創(chuàng )新型單抗以及抗體偶聯(lián)藥物等。

公開(kāi)信息顯示,2019—2023年,復星醫藥對復宏漢霖的持股比例逐年提升,五年累計增持6.23%。

本次交易對價(jià)部分分為現金和股權兩部分?,F金對價(jià)部分,包括H股和非流通股合計2.198億股,占復宏漢霖總股份的40.44%,交易總金額為54.07億港元。股份對價(jià)部分,通過(guò)復星新藥增發(fā)注冊資本收購及注銷(xiāo)復星醫藥產(chǎn)業(yè)和復星實(shí)業(yè)共計57724918股復宏漢霖股份。

復星醫藥在公告中稱(chēng),自復宏漢霖于香港聯(lián)交所上市以來(lái),受全球宏觀(guān)經(jīng)濟、醫療行業(yè)、港股整體趨勢等因素影響,H股股價(jià)水平未達預期且交易量較小,復宏漢霖自上市后亦未通過(guò)股權融資籌集資金,同時(shí)作為上市公司的優(yōu)勢未能充分體現。

值得一提的是,此次交易在H股收購部分存在溢價(jià),本次私有化的現金對價(jià)為24.6港元/股,較停牌日18.84港元/股溢價(jià)超30%,較復宏漢霖停牌日前30個(gè)交易日、60個(gè)交易日及90個(gè)交易日分別溢價(jià)50.8%、62.04%、67.56%。業(yè)內人士表示,從2021年以來(lái)公告并成功完成的私有化交易來(lái)看,要約價(jià)較公告前30個(gè)交易日、60個(gè)交易日及90個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)的溢價(jià)率多在30%—40%水平,本次交易的定價(jià)優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。

股價(jià)跌五成

期待估值回歸或是復宏漢霖私有化的重要原因。醫藥行業(yè)投資人士李頊對北京商報記者表示,目前復宏漢霖的現有估值難以體現公司價(jià)值,且港股的流動(dòng)性無(wú)法滿(mǎn)足公司對融資平臺的需求,因此尋求私有化。

復星醫藥表示,自復宏漢霖于香港聯(lián)交所上市以來(lái),受全球宏觀(guān)經(jīng)濟、醫療行業(yè)、港股整體趨勢等因素影響,H股股價(jià)水平未達預期且交易量較小,復宏漢霖自上市后亦未通過(guò)股權融資籌集資金,同時(shí)作為上市公司的優(yōu)勢未能充分體現。

2019年9月,復宏漢霖登陸港交所。上市之初,復宏漢霖股價(jià)震蕩走高,于2020年7月達到歷史高點(diǎn),隨后一路下探,于2023年10月達到歷史低點(diǎn)。隨著(zhù)復宏漢霖業(yè)績(jì)升溫,今年以來(lái)復宏漢霖股價(jià)略有回升,不過(guò)和上市之初相比,仍已跌去五成。東方財富顯示,2019年9月25日—2024年6月25日,復宏漢霖股價(jià)區間累計跌幅為52.58%。

談及私有化的原因,biotech創(chuàng )新藥醫學(xué)顧問(wèn)曹博在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)表示,復宏漢霖的股價(jià)表現不佳,沒(méi)有充分反映公司的實(shí)際價(jià)值和業(yè)務(wù)潛力,這可能導致公司在公開(kāi)市場(chǎng)上籌集資金的能力受限。此外,由于交易量較小,復宏漢霖的股票流動(dòng)性可能不足,影響了其作為上市公司的優(yōu)勢,私有化可以避免這種流動(dòng)性帶來(lái)的不確定性。

而在醫療戰略咨詢(xún)公司Latitude Health創(chuàng )始人趙衡看來(lái),港股市值和流動(dòng)性相對較低,復宏漢霖已經(jīng)失去了在港股上市的意義,未來(lái)可能會(huì )去其他市場(chǎng)上市。

值得一提的是,受私有化消息影響,6月25日,復宏漢霖復牌后股價(jià)大漲,高開(kāi)21.28%,最終收漲19.43%,收盤(pán)價(jià)為22.5港元/股。但對比同時(shí)段登陸港股的其他生物醫藥企業(yè),復宏漢霖的股價(jià)表現不盡如人意。目前股價(jià)較上市49.6港元/股的發(fā)行價(jià)已經(jīng)腰斬。2018年登陸股的信達生物股價(jià)報37.35港元/股;康方生物、百濟神州分別報38.2港元/股、92.9港元/股。

京師律師事務(wù)所高級合伙人陳振輝認為,港股生物醫藥股目前多處于股價(jià)低位的情況,未來(lái)可能會(huì )有更多企業(yè)考慮私有化。但是否會(huì )發(fā)生這種情況取決于多種因素,包括公司的財務(wù)狀況、業(yè)務(wù)表現、市場(chǎng)環(huán)境等。除了私有化,一些公司可能會(huì )選擇通過(guò)股權融資、資產(chǎn)剝離或其他方式來(lái)改善其財務(wù)和業(yè)務(wù)狀況。

剛實(shí)現盈利

2023年,復宏漢霖剛剛實(shí)現扭虧,成為為數不多實(shí)現盈利的港股18A生物醫藥企業(yè)。

資料顯示,復宏漢霖是一家國際化的創(chuàng )新生物制藥公司,致力于為全球患者提供可負擔的高品質(zhì)生物藥,產(chǎn)品覆蓋腫瘤、自身免疫疾病、眼科疾病等領(lǐng)域,已在中國上市5款產(chǎn)品,在國際獲批上市3款產(chǎn)品,23項適應癥獲批,3個(gè)上市申請分別獲中國藥監局和歐盟EMA受理。

2023年,復宏漢霖首次實(shí)現盈利,當期實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約為53.95億元,同比增長(cháng)67.82%;對應實(shí)現的歸屬凈利潤約為5.46億元,同比實(shí)現扭虧。

繼2023年首度全年盈利后,今年一季度,復宏漢霖實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約13.49億元,主要系漢曲優(yōu)®、漢斯狀®等核心產(chǎn)品的商業(yè)化高效落地,分別取得國內銷(xiāo)售收入約6.71億元和3.34億元。

據了解,漢曲優(yōu)®是復宏漢霖抗腫瘤領(lǐng)域的核心產(chǎn)品,也是首款由公司自建商業(yè)化團隊主導國內市場(chǎng)銷(xiāo)售推廣的產(chǎn)品,可用于HER-2陽(yáng)性乳腺癌和胃癌的治療。值得一提的是,漢曲優(yōu)®還是國產(chǎn)生物藥“出海”代表,已于40余個(gè)國家和地區獲批上市。

據知情人士透露,本次私有化向市場(chǎng)釋放出一個(gè)重要信號,即復星醫藥正在積極調整戰略重心,未來(lái)將進(jìn)一步聚焦制藥業(yè)務(wù),加快創(chuàng )新轉型步調。曹博也表示,復星醫藥可能希望通過(guò)私有化來(lái)更好地控制和整合復宏漢霖的資源,推動(dòng)更深層次的戰略協(xié)同,特別是在研發(fā)和產(chǎn)品線(xiàn)布局方面。

而在當下聚焦創(chuàng )新的大環(huán)境下,生物醫藥企業(yè)各尋出路,得以有更多資金支撐公司繼續進(jìn)行研發(fā)。前不久,同樣通過(guò)港股18A上市的亞盛醫藥,宣布公司正在籌備赴美國IPO上市中。與此同時(shí),亞盛醫藥與武田達成合作,武田獲得了亞盛醫藥原創(chuàng )1類(lèi)新藥全球權利許可,即武田支付了1億美元,獲得亞盛醫藥的奧雷巴替尼海外市場(chǎng)選擇權,并有資格獲得最高約12億美元的選擇權行使費以及額外的潛在里程碑付款。此外,亞盛醫藥將從武田獲得少數股權投資。

針對公司相關(guān)問(wèn)題,北京商報記者分別向復星醫藥、復宏漢霖方面發(fā)去采訪(fǎng)函,不過(guò)截至記者發(fā)稿未收到回復。

北京商報記者 丁寧 姚倩

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